讯 长江证券于2013年6月20-21日在湖北襄阳万达皇冠假日酒店举办“长江证券2013年中期投资策略研讨会”。本届投资策略研讨会聚焦于2013年我国经济与证券市场，将就下半年宏观经济形势、行业投资策略与资产配置等议题进行研讨与交流。同时邀请宏观经济医生以及大家关注的行业公司医生、上市公司高管到会发言并参与沟通研讨。

长江证券研究部金融工程主管范辛亭认为,择时选股很重要。宏观经济指标都是事后统计出来的，但是股票是有前瞻性的，用滞后的指标来作为风向标来投资容易出现偏差。在振荡的过程中找到一个滞后的变量作为参考会导致投资者亏损。

经济周期每一波的时间长短都是不一样的，所以在这个过程中我们可以分析出来它的领先和滞后指标。我们的解决办法，*一找稍微领先的变量。这样一个前端的指标可以确立更早的时间拐点，将在股市中会获得更高的收益。而对于这样一些同步的指标，或者是滞后性的指标，须知它只是在趋势比较长的时间用作参考。

以下是发言全文：

我现在举几个例子。*一个就是择时。刚才谈到很多宏观经济的手段，我们也来谈谈这个问题。我们能不能在宏观经济中找到一些风向标，让我们能够按照这些风向标来投资。因为这些反映在市场上无非是大盘是涨是跌。因为大家都有这样一个理念，当经济好的时候，市场很好，当流动性很好的时候市场很好。那么有这么多的变量，我们到底看哪一个？比如说一个指标好，一个指标不好，我们就很难判断。这个时候我们需要一个模型来做这这样的一件事。

我刚才也讲到了，在这个过程中有很大的一个困扰，宏观经济指标都是事后统计出来的。但是股票是有前瞻性的，滞后的指标来作为风向标来投资你的股市会造成什么样的情况？我们来看一个例子，这是大家比较熟悉的一个指标。前几年货币好的时候，这个股市也在往上涨，货币差的时候股市也在往下跌。但是我们仔细分析下来，它在上涨的过程中，把这些东西说简单一点，当你能看到货币的趋势的时候，按照货币趋势的方向来做，那么你在股市中能够获得更好的收益。但是这只是1/3的情况，另外1/3在哪？当趋势长度比较长的时候，你按照长度来做能够吃到鱼的中间段，但是在拐点的时候会犯错。如果你拿到的之后的指标来指导股指投资的话，那么你在拐点会犯错。如果是一个走平的振荡的过程中，你可能会在中间挨巴掌有哪些好的药物可以预防癫痫。大家可能都深有体会，其原因就是它在振荡的过程中你找的是一个滞后的变量。如果存在这样的问题我们应该怎么办？我们就只好去找领先的指标，但是领先的指标是很复杂的。我们大家都学过三角函数，经济是一个周期，走势是错来错去的，我们可以说是领先，也可以说是滞后。但是对经济来说，它每一波的时间长短都是不一样的，所以在这个过程中我们可以分析出来它的领先和滞后。当PPI上升的时候股市是下降的时候，当PPI下降的时候股市在涨。我们图的阴影部分前半部分大家都可以明显的看到，但是到这一轮的时候，我们知道这一轮的衰退是被延长。这一次的衰退时间比以往的衰退时间都长，而在过去的衰退时间都是倾向相同长度的，那么把这样的一个比PPI的滞后指标作为一个反向性的指标，一旦它所承载的经济条件发生变化，也就是衰退的长度不一样的，这个时候这个指标就没有效果了。那么存在很多幕的我们一层一层的剥离，我们也知道这个市场，经济股票市场是一个随即游走的，你很难做出来这种判断的，但是还是要细心挖掘。我们来看一下在过去时间内，股市是不是存在这种宏观经济。

我们的解决办法，*一找稍微领先的变量。这样一个前端的指标，它有一点的领先作用，可以更早的时间拐点，更早的时间趋势你按这样的指标来进行模拟判断的时候，在股市中会获得更高的胜利。那么对于这样一些同步的指标，或者是滞后性的指标，我们应该要知道，它只是在趋势比较长的时间用，在趋势比较长的时候我们要用指标做参考。

这个模型还是比较令人兴奋得，这个指标从2011年开始我们就一直在跟踪，这个做法就是说当我们的模中医治疗痫病效果型在涨的时候我们做多，当模型判断是下跌的时产后为何会引起癫痫呢候我们做空。大家看到这个紫色的线路，基本上是一直能够往上的。其实这样一个投资的效果也还是令人比较满意的，但是我们来讲一下用宏观经济指标来判断股市的情况。另外，我们发现市场上有很多特征，我们这里列了一些特征。我们先看*一个景气指数。我们发现有这样一个规律，当市场上升的时候，上升股的股数会增加，市场下降的时候，下降股的股数会减少。比如说上升的股票达到60%～70%的时候就会掉头，因为市场在正规的情况能够推动那么多的股票上来。在趋势上，上升指数跟股市基本上走相同的一个趋势。但是到了某一些比较危险的点，这个指标能够提示有风险。在股市大跌的时候，上升股基本上上升到一个高点。当市场上的股票表现的和行业之间表现不一样的时候，这个时候是有利于上涨的。股票之间表现得不一样，就是此起彼伏的上涨的时候，股市很健康。当市场表现得很趋同的时候，大家一起上升，一起下降的时候，这时候股市的风险不大，一般来讲这个时候市场都会下跌。我们根据这样一个情况来看，当股市处在分歧加大的时候，这个市场非常健康，当加大到一定程度也会反转。我们把一个市场的特点投影到一个可以反转的程度，这也是跟刚才的指标一样。它到了一定的程度就提示风险了，我们对股市的趋势和反转点就容易判断了。在实际应用的癫痫疾病的起因是什么呢过程中，我们经常发现这样一些危险的点，我们也会经常向大家提示。

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